中关村，一个代表科技的名字，然而以此为名的中关村科技公司其内在的科技含量却名不符实。单从其经营的业务来看，涉及数据、软件以及地产建筑为主业务涉及广泛，综合性较强。中关村这只股票在二级市场上曾经辉煌过，然而之后长达两年的下降通道却使投资者大失所望。二级市场的表现同样也反应了公司基本面的情况，2001年上半年公司的业绩报表出人意料的较2000年取得了大幅的增长，然而昙花一现，2001年全年的报表出来反而业绩出现了较大的下降，直至今年上半年，公司已经亏损到了亏损的边缘，其经营状况同样步入了下降通道。

以科技为名的中关村，其主要的业务收入来自于房产建筑行业，并且所占比重有越来越大的趋势。以下是一年半以来公司业务收入及营业毛利的构成情况：

主营业务收入（万元） 2001上半年 比例％ 2001年 比例％ 2002上半年 比例％
信息通信 3,570.70 4.25 9,280 5 2,926.36 2.56009
生物制药 13,260.78 15.78 27,522 14 15,355.31 13.43341
建安、房地产 67,215.74 79.97 153,635 81 95,850.16 83.85335
总计 84,047.22 190,746 114,306.90

营业毛利（万元） 2001上半年 比例％ 2001年 比例％ 2002上半年 比例％
信息通信 2,674.51 12.75 5,333 12 349.09 1.273794
生物制药 10,650.84 50.77 22,296 49 12,792.72 46.67934
建安、房地产 7,655.04 36.49 18,023 39 14,184.58 51.75809
总计 20,980.39 45,944 27,405.53

由上图我们可以看出，建安、房地产业务所占的比例有逐年上升的趋势，而生物制药与信息通信却出现逐步下降的趋势。尤其是其下属的中关村数据科技有限公司上半年出现1121万元的大额亏损，影响了整体的利润。其实公司今年上半年的业绩下滑并不奇怪，早在2000年，公司实施高速扩张战略，为自己确立了以信息通信、生物制药、风险投资、开发建设等四大主营业务，其中除开发建设外，其余三项均为当时的热门行业。与此同时，公司组建了中关村数据科技、中关村通信网络、北京中关村通信产业投资等多家公司进军信息通信；完成了对北京四环制药厂实施整体收购；此外还组建了北京中关村青年科技创业投资有限公司进行风险投资。种种行动确实一时间使公司的科技含量有所提高，然而传统行业出身的中关村显然对科技领域的门路还没有摸清楚，除收购北京四环制药厂取得成功外，其余个项目难说成功二字，尤其是中关村数据公司的亏损更说明了问题。另一方面，高速的扩张也极大的增加了公司的财务风险，仅2001年一年,公司的流动负债就从2000年底的30亿元扩张到2001年底的64亿元,总资产负债率在2001年底已经达到了76%，虽然今年上半年有所减少，但仍然维持较高的水平。大规模举债的后遗症也逐步的显露了出来，今年上半?

另外，通过一些媒体对中关村领导层的专访我们可以看出，其高层确有使公司逐步转型的考虑，并且其目标显然是准备以提高科技含量，逐渐淡出建筑施工业务，经过两三年的时间进行脱胎换骨，真正竖起科技的大旗，使“中关村”这三个字真正的意义体现出来。然而经过这两年的尝试，我们不得不认为公司的这个远大理想越来越难以实现，或者可以这样说，公司似乎至今并未找到如何通往科技之路的大门，从其实际行动上看似乎也并不想在科技领领域有更大的作为。至少我们从公司增发募集资金的流向来看，绝大部分资金仍然用在了其传统的房产、建筑领域，99年公司募集资金共106,382 万元，其中计划投资北京城铁项目60000万元，实际已投入27000万元；开发吉市口小区项目36054万元，已经全部投入；购置大型施工设备5363万元，目前已投入4252蛟恢泄卮蹇萍挤缦胀蹲式鼋鑫?0000万元，所占比例不到10％。从其募集资金的使用走向来看，绝大部分都用在原有的传统领域，极大的充实了原有业务领域的实力。而公司真正投入到科技领域的资金不仅少，并且还比较分散。例如，通过中关村科技风险投资公司，投入北京中关村青年科技创业有限公司5,700 万元，投入北京中关村通信网络发展有限责任公司1,000 万元，投入北京森泰克

另外，公司涉及的业务领域恐怕过于复杂，房产建筑就不说了，其本身就将四个行业作为自己的四大主营业务，除此之外，还涉及其他的大大小小各种领域，如出资2亿多组建中关村证券有限公司，又参与轻轨，不仅准备形成以宽带为基础的网络服务，并且还准备参与无线上网业务，甚至日本的手机定位服务也开始感了兴趣，如此分散而又缺乏专业的人才，公司的多元化发展实在难以让人放心。而形成如今局面的原因恐怕跟公司的股东构成情况有一定的关系。俗话说兵强强一个，将强强一窝。然而强将太多反而也成了问题，从司股东构成情况来看，可谓各路英雄汇集一块。联想控股、北大方正、前期的四通集团以至于公司的大股东住总集团都是各行业的顶尖老大，如此一帮人马若能完美结合，其实力决不可小视，然而若不能完美的结合，那么其问题就会非常的复杂。各大股东各有个的想法，难以形成真正的统一，于是投资过于分散就成了大问题。并且公司的其他大股东也并没有给公司带来更好的项目，如联想和北大等并没有给公司在科技领域有实质性的帮助。公司的各大股东虽然在各领域都是说了算的顶尖人物，但在公司内部都如此的话，必然会产生没必要的混乱，因此公司需要一鏊盗怂愕娜宋铩?

从上述情况来看，公司目前的转型工作基本上处于停顿状态，而混业经营并没有给公司带来明显的改观，以此来看，近期内公司仍将以房地产开发、建筑为主要业务，难以以科技立足，因此我们看待这个公司的时候仍然要用传统行业的眼光对待。公司前期举债大举扩张并没有带来能够使其经营发生较大改观的项目，反而使其陷入了困境，利润的增长填补不了财务费用的增加。公司已经由高速扩张转入了收缩战略，而从基本面分析的角度来看，我们寻找投资的对象应当是一个即将进入高速成长期，或者说其基本面情况有望出现较大的转变的企业，使用基本面分析工具作为投资的参考，我们要把握的就是企业即将发生变化的那一刻。而中关村科技目前而言已经由进攻转入防守，扩张转入收缩，至少从年内而言，该企业很难有较大的改观，甚至于还会进一步的下滑，因此目前而言该公司并无很大的投资价值，换句话说投资该公司的风险大过收益。

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七月投资
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